作者 马慕杰　　低瓴资本几近天天见。　　2020年7月20日晚间，浙江海正药业股份有限公司（下称海正药业）公布《浙江海正药业股份有限公司发售股份、可切换公司债券及支付现金出售资产并筹措设施资金暨关联交易预案》（下称“交易预案”）。

根据交易预案，海正药业将通过发售股份、可切换公司债券及支付现金向HPPC Holding SARL（下称HPPC）出售瀚晖制药有限公司（下称瀚晖制药）49%股权，并筹措设施资金。　　交易预案同时提及，按照HPPC获得本次发售股份数量的下限测算，本次交易已完成后，出让方HPPC将持有人海正药业5%以上股份。　　公开发表资料表明，HPPC是一家于2017年7月在卢森堡正式成立的私人有限责任公司，主要专门从事投资有限公司业务。HPPC目前的唯一股东是Sapphire，Sapphire是一家于2017年4月7日于中国香港特别行政区登记正式成立的私人有限责任公司，其间接有限公司股东为SAP-III Holdings,L.P，为一家于开曼群岛登记的受限合伙企业。

而SAP-III Holdings, L.P.的受限合伙人为低瓴资本（下称低瓴）管理的美元基金Hillhouse FundIII, L.P，该基金规模多达40亿美元。　　换句话说，低瓴将通过售出瀚晖制药间接大股东海正药业。这是时隔健康元、百济神州与宁德时代之后，低瓴在一周之内的第4次使出。

“速度快得让人不安。”有投资人感慨。

可以说道，这是低瓴价值投资反映的一场集体舞蹈，也或许是强劲的最佳呈现出姿态。　　经可行性预估，瀚晖制药100%股权的预估值可行性确认为88.50亿元至91.50亿元之间，经交易双方协商一致，瀚晖制药的预估交易价格区间暂定人民币43.37亿元至44.84亿元。本次交易后，瀚晖制药完全将由母公司海正药业全盘接管，股权100%。　　此消息一出，海正药业复牌必要涨停。

累计新闻报道前，海正药业股价为18.90元/股，总市值约182.49亿元。　　海正曾靠“卖卖买”变薄业绩，低瓴“带上董事”入场　　对于海正药业来说，这笔交易仅次于的“强心剂”要数低瓴的入局。　　海正药业创立于1956年，业务前身为浙江海门制药厂，2000年发售A股上市。

作为中国领先的原料药生产企业，海正药业是中国仅次于的抗生素、抗肿瘤药物生产基地之一，研发及生产药品化疗领域涵括抗肿瘤、抗感染、心血管、内分泌、免疫抑制、抗抑郁、骨科等。　　由于自身原料药实力较强，海正药业很早已开始发力国际化战略。资料表明，海正药业不仅与国内30多家著名的科研院校维持着紧密的协作关系，还与美国、日本、欧洲等国外研究机构积极开展新药合作研究研发，与国外大公司通过项目移往、委托研发等模式展开合作。

　　这其中，最胜盛誉的是与全球仅次于生物制药公司辉瑞集团的联姻。　　2012年，海正药业联手辉瑞正式成立海正辉瑞制药有限公司，海正药业占到比51%。海正辉瑞制药公司是国内首批跨国制药企业与本土制药企业联合重新组建的品牌仿造药合资项目之一，也是浙江省在制药领域投资规模仅次于的中外合资项目之一。合资公司将面向中国和全球市场研发、生产和推展还包括品牌仿造药在内的专利届满药物。

　　而海正辉瑞不仅是瀚晖制药的前身，也是海正药业与高瓴的首度结缘遇见。　　2017年，海正药业与辉瑞集团恋情，低瓴旋即接掌辉瑞集团持有人海正辉瑞的49%股权。交易预案表明，Sapphire为出售该等股权合计需向辉瑞缴纳2.8639亿美元。

累计本次交易前，海正药业及其全资子公司合计掌控瀚晖制药51%股权，为瀚晖制药有限公司股东。　　根据交易预案，瀚晖制药主营业务还包括药品的研发、生产和销售，以及获取学术推展服务。瀚晖制药享有先进设备的抗肿瘤制剂、口服液体制剂和高端培南类制剂生产线，订购原材料后展开药品的生产，最后销售后构建收益和利润。

　　据报，在海正药业有限公司入股的公司中，瀚晖制药是最优质的资产之一。目前，瀚晖制药享有6家全资子公司，分别为辉于是以医药、瑞海医药、瀚尚医疗、辉于是以国际、瑞海国际和正康国际。　　“预计本次交易已完成后，上市公司归属于母公司净利润下降，盈利能力将获得明显提高。

”海正药业提及。　　一切看上去风光无限，然而海正药业自身的日子却过得捉襟见肘，甚至开始通过“卖卖买”来变薄业绩。

　　根据公开发表资料，2019年3月28日，海正药业公告称之为将公开发表上海证券交易所出售坐落于北京、上海、杭州、椒江四处的闲置房产，上海证券交易所价格不高于评估值9226.16万元；2019年6月22日，海正药业有限公司子公司海正药业(杭州)有限公司通过台交所上海证券交易所出让坐落于杭州富阳鹿山新区的闲置办公大楼；2020年1月7日，海正药业公告表明台州市椒江区君悦大厦A座的5套公寓拍卖会顺利，拍卖会成交价182万元……　　不仅背叛房产，海正药业有限公司子公司海正药业(杭州)有限公司还被爆料低价向员工出售园区圈养的23只孔雀。据网传，出售信息仅有挂起一天，23只孔雀被挤兑一空，总共买了15640元。

　　而如今，低瓴的入局，势必会为海正药业在战略、资源等各方面流经发展动能。海正药业董秘沈锡飞在专访中回应，“低瓴将会派一名董事进去。其他事宜目前尚能在商谈中，还没确认。”　　值得一提的是，海正药业的实际掌控人为椒江国资公司。

另外，在新冠抗病毒药物方面，海正药业曾因在2020年2月15日获得国内首个潜在化疗新冠肺炎药物“法维拉韦”上市许可而倍受市场注目。　　“低瓴速度”，7天内倒数4次使出　　论起使出速度，在现阶段资本市场上，低瓴基本无人比起。

　　就在一周之前，即2020年7月12日，低瓴刚以定增的方式大股东健康元，沦为后者第二大股东。仅有一天后，2020年7月13日，低瓴又股份了百济神州不高于10亿美元的份额；紧接着，2020年7月17日，低瓴再度豪抛掷大约100亿元入局宁德时代，沦为第九大股东。　　不过，对于将近段时间低瓴在资本市场上的频密使出，有市场声音认为，低瓴的投资策略完全是四起撒网，这特别是在反映在近期低瓴于生物医药领域的高频动作。　　回应，低瓴曾回应，低瓴并不甚广撒网。

而低瓴在创业趋势变迁中维持超高头部项目命中率的原因实则在于，低瓴一直秉承投资“三板斧”——沿着中国创意、科技赋能、做到时间的朋友。　　“我们要做到的就是大大投资于变化，通过研究洞察，把最差的做生意模式带来最差的企业家。

”低瓴创始人张磊曾如是叙述低瓴的投资标的。　　CVSource打出数据表明，从2011年以来的10余年时间里，低瓴投身于了19个行业，总计300多次的投资，对于互联网、医疗身体健康、IT及信息化三大行业堪称青睐有加，超过了61、54、32个项目，且都转回了头部企业。　　众所周知，自2005年创办以来，低瓴资本就跨越一二级市场，沿着仅有阶段投资策略步步进阶。面临成长期与成熟期的企业，低瓴特别强调要大大挖出潜在的企业动态价值，即张磊口中屡屡提到的“动态护城河”。

　　实质上，在每一个投资项目里面，低瓴的角色定位都某种程度是财务投资人，还有前沿的战略思维以及非常丰富的赋能工具与能力。用张磊的话说道，低瓴每天在做到的事儿就是木村如何才能协助被投公司将“动态护城河”凿得充足浅，并协助企业家寻找并符合并未被符合的消费者市场需求。　　这背后，必不可少低瓴长年价值投资的底层逻辑。即低瓴可以为企业获取最长线的资本而非执着短期报酬，因此几乎有能力反对一个公司十年、二十年、甚至三十年的战略发展。

　　眼下，纵观低瓴屡屡“扫货”的投资动作，或许正是不应了张磊经常给创业者建议的那句话：要学朱元璋“广积粮，低筑墙，急称王”。　　“在多数人都醉心于‘即时符合’（instant gratification)的世界里，懂“迟缓符合”( delayed gratification)道理的人，早就先胜一筹。

我把这称作自由选择推迟享用顺利。”张磊曾回应。

　　如此，看起来“停不下来”的投资节奏，还是一使出就上涨的“投资效应”，否可以代表着低瓴长期以来的蓄势正在登场亮相？
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